5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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