申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解ong>

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经