昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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