金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生(shēn吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗g)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务(w吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗ù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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