4月美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语但或(huò)与(yǔ)季节性(xìng)有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失(shī)业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子(zi)要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本(běn)持平(pínwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语g)于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回(huí)升(shēng)明显。4月商品相关(guān)行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边际回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或(huò)反映制造业边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际(jì)回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务(wù)新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的(de)总空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月(yuè)的(de)470万人大(dà)幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回升，显示劳工(gōng)市(shì)场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的(de)不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速低(dī)于其(qí)他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速(sù)回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差(chà)距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显(xiǎn)著(zhù)高于联(lián)储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年(nián)11月的水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当前职(zhí)位空缺(quē)和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度(dù)，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)才能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据(jù)将进一步削弱(ruò)联(lián)储的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经济动能或(huò)弱(ruò)于(yú)非农就业(yè)数(shù)据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的走(zǒu)势。非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升，预计(jì)联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派(pài)的(de)立场。若就(jiù)业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行被接(jiē)管(guǎn)、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行等区(qū)域银行(xíng)股价大幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限触发时点提前，前(qián)景存在(zài)较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的(de)银(yín)行危(wēi)机(jī)以及债务上限风波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不排(pái)除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发(fā)布(bù)的《非农强于(yú)预期，但或许和(hé)季节性有关》

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