大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(ji沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表ǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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