金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(j威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家iù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在(zài)疫情威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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