本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市(shì)下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末(mò)减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远高于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归(guī)市场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等(děng)指标(biāo)看，当前(qián)A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是(shì)为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财(cái)富(fù)记(jì)忆。1992攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情(qíng)能(néng)否再(zài)现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一(yī)是(shì)年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重新(xīn)回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下(xià)跌(diē)空(kōng)间亦(yì)不大。

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