上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投(t一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十óu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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