如果要论(lùn)二季度迄(qì)今，全球股票市场中最为靓丽(lì)的一道“风景线”，那么显(xiǎn)然非日(rì)本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经(jīng)225指数进一步(bù)强势高开逾(yú)1％，最(zuì)高触及30924.47点，创下了自(zì)1990年8月以(yǐ)来(lái)的(de)新高(gāo)，收在30808.35点。在本周早(zǎo)些(xiē)时候，东(dōng)证指数已经(jīng)率先创下了1990年(nián)8月3日以来的最高收盘点(diǎn)位。

　　多组对(duì)比(bǐ)可以显示出日股今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的强势：东证指(zhǐ)数年内(nèi)已累计(jì)上涨(zhǎng)了逾15％，远(yuǎn)远超过(guò)了(le)标普(pǔ)500指数约(yuē)9％的涨幅。截止本周(zhōu)三，追踪日(rì)本(běn)股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了(le)11.8％，而追(zhuī)踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则(zé)仅为(wèi)8.6％。

　　如(rú)果把周(zhōu)期(qī)缩短到(dào)二季度(dù)迄今的短短一个(gè)半月(yuè)，日股的涨幅更是在全球主(zhǔ)要股(gǔ)指中(zhōng)几无敌手……

　　日股为何能一举领(lǐng)涨(zhǎng)全球？对于许多国(guó)际市场的投资者而言(yán)，近来提到日股的优(yōu)异表现，脑海(hǎi)中第一时间浮现出的，无疑都是“股(gǔ)神”巴菲特(tè)在上月(yuè)对日本(běn)市场表现出的强烈投资意(yì)愿。正是巴菲特进一步增持了日本五大商社仓位，令越来(lái)越多的业(yè)内人(rén)士开始注意到这(zhè)一全(quán)球第三大经(jīng)济体的巨大(dà)投资机(jī)会(huì)。

　　不过，日股本(běn)轮(lún)爆发背后(hòu)的(de)成功秘诀，真的仅(jǐn)仅只是获(huò)得了“股神(shén)”的青(qīng)睐吗？

　　答(dá)案显然没那么简单！事(shì)实(shí)上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看来，并不是巴菲特(tè)的出现让日股变(biàn)得(dé)吸引人(rén)。巴菲特所看到的（机会）其实也(yě)正(zhèng)是(shì)其(qí)他人眼(yǎn)下(xià)正在看到的(de)，人们对日(rì)股的前景(jǐng)正(zhèng)感到非(fēi)常兴奋！

　　至(zhì)于究竟(jìng)有哪些因素在推(tuī)动(dòng)着日股上涨？“干货”其实有(yǒu)很多……

　　狂热(rè)的外(wài)资买需(xū)

　　根据东京证(zhèng)券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据(jù)显示(shì)，外(wài)国(guó)投资者目前已经连(lián)续第六周成(chéng)为了日本股票(piào)的净(jìng)买家。在此期间，外国投资者大举涌入了日股股票和(hé)期(qī)货市场，净(jìng)流入逾300亿美(měi)元，是(shì)过(guò)去10年最(zuì)大规模的资金流(liú)入之一。

　　根据交易所的数(shù)据(jù)，在截至5月12日的最(zuì)近一周(zhōu)内，海外交易者(zhě)又净(jìng)买入了价值7810亿(yì)日(rì)元(yuán)（约(yuē)合57亿美元(yuán)）的股票和期货(huò)。

　　杰富(fù)瑞(ruì)日本(běn)股票策略师Shrikant Kale表示(shì)，自2012年(nián)“安(ān)倍经济学”时(shí)代初期(qī)以来，他就从未(wèi)见过外国投(tóu)资者对日本如此感兴趣。

　　在欧美银行系统不稳定和(hé)信用紧缩风(fēng)险(xiǎn)的笼罩(zhào)下，越来越多的海外投资者似乎看到(dào)了(le)日(rì)本股市作为避险地的“稳定性”。日本股票给人的长期低迷(mí)印象正(zhèng)在(zài)减弱(ruò)，持续(xù)稳定(dìng)在1美(měi)元兑(duì)换130日元的日元汇(huì)率、以及(jí)股神巴菲特对日本五大商社(shè)的增持，也(yě)令不少海外投资者对(duì)投资日本产(chǎn)生了更多的兴趣。

　　高盛日本(běn)公司就表示(shì)，近来已受到了越来(lái)越多(duō)平时不太关(guān)注日本市场的海外(wài)投资者(zhě)的咨询。不少海外投资者在看(kàn)到日本(běn)股(gǔ)市的涨幅超(chāo)过美股后(hòu)，开始调查其中(zhōng)的(de)原因，他们(men)的建仓买入又进一(yī)步促使股市上涨，形成了(le)目前的良性循环。

　　一个值得留意的现象是，在巴菲特上月公开表态力挺日股后(hòu)，包括(kuò)对(duì)冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑(hēi)石、KKR等(děng)在内华(huá)尔街(jiē)资本也已相继造访日本。这些海(hǎi)外资金(jīn)有意复制巴菲特的策略(lüè)，通过低(dī)成本日元融资押注高股息日元(yuán)资产。

　　其(qí)实，巴菲特在日本五大商社(shè)上的加大投资，也存在着在国际市场上分散(sàn)投资(zī)对象(xiàng)的想法。虽然巴菲特相(xiāng)信美国的增长潜力(lì)，但过度集中会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投资策略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日本股(gǔ)市(shì)的(de)回报率是在波动(dòng)性远低于美国科技股的(de)情(qíng)况(kuàng)下实现的。这意味着(zhe)日本股(gǔ)市对(duì)美国投资者(zhě)来说(shuō)应该颇有吸引力。对美(měi)国债(zhài)务(wù)上限的担忧可能也(yě)刺(cì)激了(le)一些“末日准备者”涌入(rù)日本股市(shì)，以此作为避险手段。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人在周二的一(yī)份报告中也表示，“外(wài)资的(de)回(huí)归是(shì)日本股(gǔ)市复苏(sū)的(de)重(zhòng)要标志。（我们）将(jiāng)继续对日本股票维持超配，并偏向银行、金融和价值股的投(tóu)资。”

　　深层(céng)次的企业治理变(biàn)革

　　当然，在海外投资者今年对日本(běn)产生(shēng)兴趣之前(qián)，他们此(cǐ)前在(zài)这片(piàn)“失落地带”曾经历(lì)过长(zhǎng)达(dá)数十年(nián)虚(xū)假的曙(shǔ)光和令人(rén)失望的低回报。那(nà)么这一次，即便有着避险和多(duō)元(yuán)化分散(sàn)投资的需求(qiú)，他们又为何铁了心一定要来(lái)日(rì)本市场？日(rì)本市场(chǎng)的吸引力就一定远超全(quán)球(qiú)其他地(dì)区吗？

　　这(zhè)便不得不提(tí)日本市场眼下正经历(lì)的(de)一场“蜕变”了！

　　金融服务提供(gōng)商Rosenberg R低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的esearch总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上(shàng)涨的主要原因还源(yuán)于治理标准的(de)提高，以及企业部门推(tuī)动向股东返还(hái)现金。日(rì)本多(duō)年(nián)的公(gōng)司治理改革(gé)已开(kāi)始(shǐ)见效，这项(xiàng)改革最(zuì)初由已故前(qián)首(shǒu)相安倍(bèi)晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日本企业的派息已大幅增加(jiā)，在(zài)截至今年(nián)3月的财(cái)年中，日(rì)本企业宣布的回购规(guī)模已(yǐ)飙升至9.7万亿日元（合714亿(yì)美元）的历史最高水平(píng)。

　　R低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的osenberg还发(fā)现，近50％的日本公司资产负债表(biǎo)上有净现金，而美国的(de)这一比例(lì)只(zhǐ)有20％多一点(diǎn)；东(dōng)证(zhèng)指数成分股公司中约有54％的(de)公司股价低于每股账面(miàn)价值(zhí)，而标(biāo)普(pǔ)500指数成分股中这一比例仅为7％。单(dān)从市净率等估值(zhí)指标来看，这就为(wèi)日本股市提供了更(gèng)坚实的(de)底部和更高的上限(xiàn)。

　　今年3月底，东京(jīng)证券交易所为了改变(biàn)股价(jià)跌破每股净资产——市净率低于1倍的情况，还请求上市企(qǐ)业(yè)在意识到资(zī)本成(chéng)本的前(qián)提下推进经营并(bìng)公布(bù)改(gǎi)善方案(àn)等。

　　与此相呼应(yīng)的行动已开始(shǐ)扩(kuò)大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍(wǔ)株式会(huì)社推出了力争(zhēng)“早日实现市净率超过(guò)1倍”的中期经营计划和股票(piào)回购，股价随后大涨近4成。清(qīng)水建设株式(shì)会社4月下旬也宣布了上限200亿日元的股(gǔ)票(piào)回购和积极(jí)压缩政(zhèng)策(cè)性持股的方针，该公司股(gǔ)价随后上涨了10％。

　　包括软银、丰田(tián)汽(qì)车(chē)、三菱商事在内的日本(běn)龙头企业(yè)在近期公布财(cái)报时，也均宣布(bù)了新的(de)股票回(huí)购计划。不(bù)少分(fēn)析(xī)师(shī)预计，到今年5月底，各日本(běn)上市公司的回购规模将(jiāng)进(jìn)一(yī)步创下(xià)新纪录。

　　高盛(shèng)首席日本股票策略(lüè)师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京证交所）主题正引起许多海外投资者的共鸣，他们开始看到这方面的有利证据。在交(jiāo)易所这些变化(huà)的推动(dòng)下，许多(duō)公司正在回购股份，厘清经常令人困惑(huò)的交叉持(chí)股(gǔ)，并在定期(qī)公(gōng)开会议(yì)之(zhī)前(qián)与股东进行更(gèng)密切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也(yě)表(biǎo)示，东京证交所的鼓励意味着“过去两年在这方(fāng)面发生的事(shì)情比过(guò)去(qù)30年还要(yào)多”，这(zhè)是股市充满活(huó)力表现(xiàn)的最(zuì)大(dà)单一原因(yīn)。他们对(duì)提高股本回报率有着坚定(dìng)的态度，希(xī)望市值上升。

　　宽货币、稳(wěn)经(jīng)济(jì)

　　最后，日本央(yāng)行目(mù)前依(yī)然宽(kuān)松的货币政策和日本相对稳健的经(jīng)济基本面，显然也对(duì)日股的表现构(gòu)成了(le)提振。

　　尽管(guǎn)新行长(zhǎng)植田和男上月(yuè)已(yǐ)走马上(shàng)任，但日(rì)本央(yāng)行暂时仍未改变其大规模的货币宽松(sōng)路线(xiàn)。即(jí)便(biàn)日(rì)本(běn)通货膨(péng)胀(zhàng)率超(chāo)过了央(yāng)行2％的目(mù)标，但植田和(hé)男(nán)依然(rán)强调，“还(hái)不能放心地(dì)说通胀（达到(dào)了央行目标(biāo)）”。

　　相比之(zhī)下(xià)，欧美(měi)央行今年上半年还在(zài)持续加(jiā)息，并已(yǐ)被迫在物价与经济稳定之间作(zuò)出艰难抉择。继续宽松的日本央行眼下依(yī)然处于能让海外投(tóu)资者放心(xīn)购(gòu)买的状态(tài)。

　　日(rì)本宏(hóng)观经济的表现(xiàn)目前也相(xiāng)对更为稳健。日(rì)本内阁府(fǔ)17日公布的数据显示，今年前三个月日本国内生产(chǎn)总(zǒng)值（GDP）折合成年率(lǜ)增长1.6％，创(chuàng)下了(le)近三个季度以(yǐ)来新高。

　　日本国家旅(lǚ)游局表(biǎo)示，受(shòu)益于中国放宽旅行限制(zhì)，4月商(shāng)务和休闲外国游客人数从此前的(de)182万(wàn)攀升(shēng)至195万(wàn)。高盛策略师在报告(gào)中指出(chū)，考虑到入境旅游业复苏、强(qiáng)劲资本(běn)支出计划(huà)和(hé)日本央(yāng)行持续宽松等积(jī)极因(yīn)素(sù)，日本(běn)这个世界第三(sān)大经济(jì)体(tǐ)的前(qián)景十(shí)分强劲(jìn)。

　　值得一提的(de)是，从经(jīng)济(jì)合作与发展组(zǔ)织的经济前景指数来看，日本目前(qián)是七国集(jí)团中(zhōng)唯(wéi)一一个超过临界线(xiàn)100的。

　　日本第三大在(zài)线经纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本企业(yè)的业绩(jì)似乎相当不(bù)错，重要(yào)的汽车行业(yè)预计利润将增长(zhǎng)。以内需为导向的企业(yè)正受益于入境游增(zēng)长的前景，而(ér)大型(xíng)银行也获得了丰厚的(de)收(shōu)益。预计日本股市到今年年底(dǐ)将进一步上(shàng)涨(zhǎng)10％或(huò)更多。

　　里昂(áng)证券(quàn)也认为(wèi)，日本股市今(jīn)年的涨势(shì)或(huò)将(jiāng)延续下去，因盈利增(zēng)长、股票回购(gòu)和(hé)估值(zhí)仍(réng)处于低位吸引了买家(jiā)，巴菲特的认可(kě)、公司治理的改善均提振了(le)市场，而企业财报的不俗表现(xiàn)或有望成为最新(xīn)的上行催化剂。

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