公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模(mó)式(shì)是(shì)最早(zǎo)出现也是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也在积(jī)极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无(wú)需实际上(shàng)的(de)银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易额(é)度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角度分析(xī甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女)指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部基(jī)金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具(jù)备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存(cún)在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已(yǐ)历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小(xiǎo)基(j甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女ī)金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠(qú)道(dào)的(de)营销支持(chí)难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于(yú)这一(yī)发(fā)展变化。

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