金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外(wài)贸学(xué)校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子)化(huà)，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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