近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材料，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语电子(zi)达到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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