作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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