大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品种3千克是多少斤 1千克是一斤吗无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上下3千克是多少斤 1千克是一斤吗游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù3千克是多少斤 1千克是一斤吗)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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