核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以(yǐ)及(jí)二(èr)三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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