昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口(bǐ)较(jiào起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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