本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的(de)风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从(cóng)高(gāo)配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩(suō)。美(měi)联储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股(gǔ)价(jià)周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值(zhí)回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是(shì)市净率等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台(tái)成(chéng)为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能(néng)否维持强势行情。二(èr)是作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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