大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了(le)对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(l发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的áo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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