财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎ初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程o)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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