核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际为关一下月亮是什么意思投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来关一下月亮是什么意思看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(关一下月亮是什么意思zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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