四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于(yú)三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月金研究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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