核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长期持100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开(kā100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两i)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现(xi100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两àn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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