自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资(zī)风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全(quán)年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需(xū)要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报(bào)中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可(kě)观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活(huó)动都会(huì)反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过去(qù)和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经历(lì)过(guò)短期(qī)的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为例(lì)，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末(mò)的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对(duì)表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理(lǐ)的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的(de)声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是(shì)自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的(de)整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在(zài)较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披(pī)露时反(fǎn)复强调(diào)，我们(men)并不具备(bèi)精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消(xiāo)费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得(dé)投资(zī)者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超(chāo)预(yù)期回(huí)升。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产数(shù)据分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金融危机的(de)风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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