私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金纳(nà)入(rù)统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资资(zī)产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频(pín)率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投(tóu)资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其(qí)他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当(dāng)持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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