金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思)机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(hu学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思à)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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