调油逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思)存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局(jú)面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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