来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这也(yě)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人yì)提出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大(dà)城市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济(jì)问题(tí)依然是存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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