5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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