作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量，受车企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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