来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体经济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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