作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū元电荷e等于多少？)肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现不(bù)及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应元电荷e等于多少？当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有(yǒu)望(元电荷e等于多少？wàng)逐(zhú)步(bù)回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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