自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下(xià)的研究认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的(de)港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持(chí)有商业(yè)模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵(g至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号uì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是(shì)易方(fāng)达(dá)优质精选的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的(de)发展，等到它们(men)用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一(yī)情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其(qí)他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定(至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号dìng)量的数(shù)据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过(guò)去(qù)和(hé)当前的(de)财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季(jì)度持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端制造(zào)业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人(rén)而(ér)言(yán)，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币(bì)政策(cè)调(diào)整决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季(jì)度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医(yī)药(yào)替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季(jì)度的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的(de)巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入(rù)预(yù)期(qī)收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也(yě)就是(shì)那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了与(yǔ)世(shì)界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值依(yī)然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们(men)认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(né至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号ng)在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来(lái)看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件导致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化(huà)需要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超(chāo)额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危机(jī)的风险不(bù)大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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