核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xì将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ng)下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下降(ji将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》àng)，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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