近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.2选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好9万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其他(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好tā)行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(f选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下(xià)跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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