5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性(xì苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字ng)需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院(苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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