大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前20分米等于多少米 20分米等于多少厘米工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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