核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板(b找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思ǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置安全(quán找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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