本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市(shì)走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌(diē)？或是外围(wéi)股市花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存(cún)款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面(miàn)来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份上涨的(de)年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘(piāo)红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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