昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济中国的国粹有哪些的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本中国的国粹有哪些有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)中国的国粹有哪些宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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