金融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场银(yín)行板(bǎn)块(kuài)再(zài)度走高(gāo)，中信银行(xíng)率(lǜ)先涨(zhǎng)停，另外四(sì)大(dà)行中(zhōng)，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银(yín)行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅(fú)已超(chāo)过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农(nóng)业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报(bào)中梳理了银行上(shàng)涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行(xíng)业也开始落实，比如一些(xiē)地方(fāng)小银行下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)后，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新发(fā)放贷款利率在上行。此(cǐ)外(wài)，今年也没(méi)有下达普惠小(xiǎo)微的政(zhèng)策(cè)任(rèn)务。政策(cè)改变的(de)原因之(zhī)一(yī)是银行需要(yào)资本扩(kuò)展，需要(yào)恰当的盈(yíng)利积累，不(bù)能过兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗度让利；另一个是中央讲中特估(gū)和国企改(gǎi)革，银行(xíng)作为(wèi)资产规模最大(dà)的国企行业(yè)，按政策导(dǎo)向(xiàng)要提高资产(chǎn)收益(yì)率。而取消金(jīn)融让利(lì)有(yǒu)利于(yú)银(yín)行估值修复。从2020年开始(shǐ)的金融(róng)让利(lì)使银行股的PB估值低于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于10％）的(de)行业，在利润正增长(zhǎng)的情况下正常PB估(gū)值应该在(zài)1倍多，但(dàn)由于让利之(zhī)下市(shì)场担心银行(xíng)ROE会降(jiàng)低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策(cè)导向的改(gǎi)变对银(yín)行股是一种长时间(jiān)的(de)利好(hǎo)，有利于银(yín)行估(gū)值的逐步修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风(fēng)险周期相关(guān)，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行业(yè)的不良贷款率开(kāi)始下(xià)降(jiàng)，到今年一季(jì)度已经连续10个季度下降了，这有利于股价(jià)上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市(shì)场还没充分意识，银(yín)行股价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如(rú)果不良率下降(jiàng)周(zhōu)期能(néng)够(gòu)持续验(yàn)证，我们认(rèn)为(wèi)这(zhè)会让银(yín)行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体(tǐ)不良率影响较小(xiǎo)；而(ér)且(qiě)中国经过对债务风险的分部门(mén)处理，地产上下游的很多(duō)行(xíng)业的(de)债务风险已经解决。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去年一季度(dù)开(kāi)始逐(zhú)季下降，今(jīn)年Q1已(yǐ)到最低点，单(dān)季(jì)来看今年Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营收增速略微提高(gāo)。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会(huì)逐季(jì)改善，特(tè)别(bié)是中小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上半年(nián)LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进(jìn)行贷(dài)款利(lì)率重定价，利率出现下降。这是一个(gè)已知利空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会出现(xiàn)修复。此(cǐ)外，过去三年疫情使得银(yín)行股估(gū)值被压制。现在乙类乙(yǐ)管(guǎn)多时，对银(yín)行(xíng)估值(zhí)不会再(zài)有太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口指导已经取消，这对(duì)银(yín)行息差有比(bǐ)较正(zhèng)向(xiàng)的(de)催(cuī)化，是一个短期(qī)利好。此外(wài)4月底(dǐ)的政治局会议并未(wèi)如市场预期一样(yàng)出现明显政策收紧，对银(yín)行业是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列了(le)一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场(chǎng)出现资产(chǎn)荒，一些稳(wěn)定的高股(gǔ)息(xī)行业会成为替(tì)代品，银行(xíng)股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现(xiàn)在政策(cè)重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票(piào)投资或股(gǔ)权投资的国(guó)企央(yāng)企可以投资(zī)ROE相(xiāng)对(duì)高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗(shàng)涨(zhǎng)的(de)持续性，海通国际证券给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月份的业(yè)绩(jì)真空期，银(yín)行股的表现(xiàn)将取(qǔ)决于宏观(guān)环(huán)境、政策规划以及(jí)市场交(jiāo)易(yì)情绪，在没(méi)有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况下银行股不会出(chū)现大幅回撤。关于如何避(bì)免(miǎn)可能(néng)的小回撤，该机(jī)构建议选股时选择业绩好(hǎo)但股价还未(wèi)上涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本(běn)质原因(yīn)是各类银行的(de)估值没有系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的年化(huà)不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情(qíng)影响的消退(tuì)和经济(jì)的稳步复苏，银行不良生(shēng)成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大(dà)多数银(yín)行关(guān)注率(lǜ)环比有所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上(shàng)市银行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前(qián)银行(xíng)资产质量压(yā)力的(de)峰值(zhí)已经过(guò)去(qù)，展望(wàng)而(ér)言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营环境改善、居(jū)民信心提升，叠(dié)加地产政策的持续宽松，银行的资(zī)产(chǎn)质量表(biǎo)现有(yǒu)望延续向好态(tài)势(shì)。

　　中信建(jiàn)投在银(yín)行业2023年中(zhōng)期投资策略报(bào)告中表(biǎo)示，经济复苏进行时，银行(xíng)重回基本面(miàn)主逻辑。银行(xíng)基本面的量、价、质三方面的景气度均较(jiào)去年提升：价(jià)格(gé)端，息差企稳回升新趋势(shì)将是重要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升(shēng)。规模(mó)端(duān)，信贷需求(qiú)从大到(dào)小逐(zhú)步传导，下半年企业贷款需求高景气延(yán)续的同(tóng)时(shí)，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需(xū)求(qiú)复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居(jū)民还款能力提升下长期向好(hǎo)，银(yín)行资产质量下行风险封住(zhù)。银行板块配(pèi)置(zhì)上(shàng)，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。该机(jī)构认(rèn)为1季(jì)报行业盈(yíng)利增速低点确认(rèn)，主(zhǔ)要受(shòu)资产重定价以及居(jū)民端(duān)复苏(sū)低于预期的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后(hòu)续(xù)季度，国(guó)内经济向好(hǎo)趋势(shì)不变，在此背景下，居民消费倾向(xiàng)和风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的(de)修复仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回(huí)升的催(cuī)化剂。我们继续看好银行(xíng)板块全(quán)年表现，考虑到当前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于低位且尚未修复至疫情前水平，在(zài)后续盈利有望(wàng)逐季修复的背景下(xià)，当(dāng)前时点银(yín)行板块(kuài)的配置价值提(tí)升。

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