一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸

　　核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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