核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基(j城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ī)本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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