近期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机(jī)构加强研究(jiū)。不(bù)少国企、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外(wài)资机(jī)构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标(biāo)的，从而获得(dé)长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买(mǎi)入(rù)额最多(duō)的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼(mù)业(yè)、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企(qǐ)公司(sī)股(gǔ)票一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？跻身其中。期间，吸(xī)金前十大(dà)公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市(shì)公(gōng)司财报(bào)公(gōng)布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国企的前(qián)十大的股(gǔ)东(dōng)行(xíng)业。例如，一(yī)季(jì)度(dù)报告显示，阿(ā)布达(dá)比投资局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财(cái)富基金(jīn)增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例如(rú)科威特政府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局一季(jì)度增(zēng)持(chí)了(le)浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企(qǐ)公司(sī)。而(ér)基(jī)金在4月对这些(xiē)国企进行了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国国企(qǐ)公司(sī)的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一篇(piān)研究报告中解释(shì)了(le)他们(men)对于(yú)国企改革(gé)的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中国国(guó)企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大(dà)。而资本市(shì)场显然已经(jīng)关注(zhù)到了“国企”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在(zài)平常(cháng)，中(zhōng)国中铁可(kě)能(néng)是乏人问津的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但(dàn)是可(kě)能(néng)不是大家热(rè)衷追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已(yǐ)经上(shàng)升了(le)43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在2023年也(yě)有(yǒu)不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随(suí)着高层重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投资者认为相关(guān)方面或(huò)敦促(cù)国(guó)企改善(shàn)治(zhì)理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国(guó)中铁(tiě)股(gǔ)价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？(wài)资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部(bù)门，这与他(tā)们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东(dōng)回报等标准，不少(shǎo)国企公司(sī)在过去(qù)难以进(jìn)入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国(guó)企公司的(de)资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认(rèn)为国企长期的(de)低估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估了(le)。

　　富(fù)达在报告中指出(chū)，如果国企改革能够取得(dé)成(chéng)效，投资者(zhě)会重估国(guó)企的投资(zī)者价值(zhí)。投资者对于能够持续提(tí)供良(liáng)好的股东回(huí)报(bào)的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台(tái)过(guò)去20年的平(píng)均(jūn)每年的净(jìng)资(zī)产回报(bào)率(lǜ)在(zài)20％以(yǐ)上(shàng)。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除(chú)了(le)房(fáng)地产(chǎn)行(xíng)业(yè)，目(mù)前(qián)来看大部分(fēn)国企(qǐ)的市净率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资者(zhě)关注的其(qí)它问题还包括：对于(yú)国企来说(shuō)，如(rú)何在服务(wù)国家战略的同时增(zēng)强(qiáng)它(tā)的商业(yè)效率(lǜ)，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记(jì)者(zhě)表示，目前国企主(zhǔ)题(tí)受到(dào)关注，可(kě)能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的(de)理由认为(wèi)国企主题是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业的(de)市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他(tā)们的财务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利(lì)水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或(huò)股票回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因为如(rú)果回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的(de)观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营(yíng)部分(fēn)。随着事态(tài)改(gǎi)变，他(tā)们有提(tí)升配(pèi)置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估(gū)值远远低于全球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到地(dì)缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司(sī)的股(gǔ)价有(yǒu)了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何市场，投(tóu)资都必(bì)须持有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有(yǒu)的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前(qián)，那么他们(men)已经被市场(chǎng)价格反映(yìng)出来，因为(wèi)市场总是(shì)预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我们(men)永远不(bù)会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定性或信心(xīn)。一些积极的(de)变化正在发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过(guò)观察中(zhōng)国市场(chǎng)我们(men)学到了什么？我们学到(dào)的(de)重要(yào)一课就(jiù)是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的(de)国(guó)企(qǐ)已经迎来(lái)了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大(dà)量的(de)国有企业中筛选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政(zhèng)府政策(cè)导(dǎo)向、管理(lǐ)层(céng)有改进(jìn)动(dòng)力(lì)、有客观(guān)证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经(jīng)改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整(zhěng)体收(shōu)益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低(dī)债(zhài)务水平等经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明道，即使外国(guó)投资者(zhě)很重要，真正决定价(jià)格的还是国内(nèi)投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额(é)外推动力。

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