银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全(quá为什么复兴号很少人买n)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对高(g为什么复兴号很少人买āo)企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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