财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存(cún)贷款(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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