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花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是(shì)包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的(de)共同特征：1）截(jié)至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值分(fēn)别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即(jí)便经历年初以来的(de)大幅上涨(zhǎng)后，当(dāng)前这(zhè)些板块估值仍处(chù)于历(lì)史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可守(shǒu)的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一(yī)路”和运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联(lián)合声(shēng)明等，以及(jí)后续5月召开(kāi)在(zài)即的第三届“一带一(yī)路”国际合作(zuò)高峰(fēng)论坛(tán)，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经济(jì)上升(shēng)为国家战略，相关政策密集出台。今年(nián)国(guó)务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景(jǐng)气修复(fù)预期

　　2023年(ni花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了án)中国(guó)复苏+人(rén)民(mín)币升值的全年宏观(guān)主线驱动盈利能力修复(fù)，带动(dòng)能源(yuán)链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高度依(yī)赖海外(wài)供(gōng)应、同时(shí)下(xià)游需(xū)求基本(běn)集中在(zài)国(guó)内市场(chǎng)的方向之一，将充分受益于(yú)人民币升值的宏(hóng)观趋(qū)势(shì)。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需(xū)求预期回暖，能源(yuán)产业链尤其是(shì)行(xíng)业(yè)龙头(tóu)盈利(lì)已在修复。

　　四、沿(yán)着三条(tiáo)投资(zī)范式，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一(yī)路”和(hé)运营商等之外，当前我们建议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大型(xíng)银(yín)行等(děng)细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业(yè)之一，近年来经历了行业调整和产能过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改善：一(yī)方(fāng)面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增(zēng)长，带(dài)来(lái)包括化学品船与成品油轮(lún)船(chuán)的订单大幅提升(shēng)。另一方面，国企改(gǎi)革推(tuī)动(dòng)造船(chuán)企业重组整合和产能优(yōu)化之(zhī)下，国内船舶制(zhì)造(zào)业已在逐步实现结构调(diào)整和产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数(shù)据(jù)恢(huī)复良(liáng)好。业(yè)绩(jì)确定(dìng)性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突(tū)出。经济增(zēng)速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司(sī)更加注重投资人回报，多家公(gōng)司发布股东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例以及(jí)承(chéng)诺未来(lái)几年高(gāo)分红水平，给投资人带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济(jì)复(fù)苏大背景(jǐng)下融(róng)资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求连续(xù)三(sān)个(gè)月超预期(qī)回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定(dìng)且(qiě)高分红的板(bǎn)块，当(dāng)前银(yín)行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修(xiū)复空间(jiān)较大(dà)。