5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(d云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ù)并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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