核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步(张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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