来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ong>

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语shì)，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。